成本不断上升、IP青黄不接 泡泡玛特隐忧仍存

有着“盲盒第一股”之称的潮玩品牌泡泡玛特近日公布了2021年全年财报。该财报显示，2021年泡泡玛特实现营收44.9亿元，同比增长78.67%;调整后净利润10.02亿元，同比增长69.6%。

泡泡玛特营收增速明显放缓，毛利率、净利率均有所下滑。业绩发布后，当日下午开盘港股泡泡玛特迅速下跌，最大跌幅已超8%。

成本不断攀升的泡泡玛特，还能讲好IP故事吗?

各项成本持续增加

很明显，泡泡玛特赚钱速度变慢了。

2018年至2019年，泡泡玛特曾以225.49%、227.19%的营收增速笑傲资本市场。但2020年，泡泡玛特的营收增速降到了49.31%。而在最新的财报中，2021年泡泡玛特营收增速有所回升，达到78.67%，但仍难重现过去的辉煌。

而从利润来看，2018年至2020年，泡泡玛特的毛利率分别为57.92%、64.77%和63.42%。而2021年，泡泡玛特的毛利率降至61.43%。财报认为，泡泡玛特在2021年提高了品牌产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，叠加2021年原材料成本上涨，导致了毛利率的下降。

泡泡玛特管理层曾在公司电话会上表示，在原材料上涨15%、工厂人工成本上涨10%的背景下，泡泡玛特在供应链花了很多精力，与工厂也进行了沟通，今年的目标是把毛利率控制在61%—63%。

而这一点也反馈到了泡泡玛特的产品销售上。2021年4月以后，泡泡玛特对推出的多款盲盒产品单价均进行了调整，定价为从59—99元/盒不等，而此前的盲盒产品销售单价基本上都是59元。

需要注意的是，泡泡玛特的销售成本也在不断上涨。财报显示，2021年泡泡玛特的销售成本为17.32亿元，和2020年的9.19亿元相比增长了88.4%。其中，商品成本由2020年的7.49亿元增加到2021年的14.45亿元，主要原因为销售增加以及商品成本单价增加。同时，由于在线渠道宣传推广和活动策划费用增加，销售开支中的广告及市场费用也从2020年的9220万元增至2021年的1.58亿元，增幅达到70.9%。

自主IP青黄不接

自主IP可以说是泡泡玛特的立身之本。上市之初，一年能卖4.56亿元的IP“MOLLY”成为泡泡玛特的IP神话。但与此同时，“一家独大”的销售情况也被市场视为泡泡玛特未来发展的隐患。近年来，泡泡玛特一直在努力避免对“MOLLY”的过度依赖，扶持其他自主IP。如今，泡泡玛特做到了吗?

从2021年的财报来看，泡泡玛特尽力做到了均衡发展，从原本的“MOLLY”一家独大，到如今“MOLLY”“DIMOO”和“SKULLPANDA”三大IP“三足鼎立”。财报显示，2021年，泡泡玛特自有IP收入进一步增长，成为公司最核心的收入来源。从2020年的9.8亿元，上升至2021年的25.87亿元，同比增长164.0%。其自有IP的收入占比由2020年的39.0%增加到2021年的57.6%，主要是由于“SKULLPANDA”的收入贡献。如今，“SKULLPANDA”已经成为了泡泡玛特的第二大IP。

根据财报显示的IP销售数据，已经15岁“高龄”的“MOLLY”收入为7.05亿元，增长97.6%;“SKULLPANDA”收入为5.95亿元，增长1423.8%;“DIMOO”收入5.67亿元，增长79.8%。

财报中还提到，如今泡泡玛特基于“MOLLY”这款IP，从2021年6月起发售了9款MEGA系列产品，共实现收入1.78亿元。而根据泡泡玛特的2021年中期业绩公告，截至2021年6月30日，“MOLLY”的收入只有2.03亿元，收入占比为11.5%，甚至比“DIMOO”的2.04亿元还要低。

然而，“MOLLY”的收入占比从2019年的27.1%降至2020年14.2%，又在2021年升至15.7%;“DIMOO”的收入占比则从2020年的12.5%涨至2021年的12.6%，增长仅有0.1%。

“SKULLPANDA”作为新IP，涨势迅猛，被视为最有可能成为泡泡玛特新的IP支柱，但能否重现“MOLLY”的辉煌仍是个未知数。

可见，如今的泡泡玛特，新IP尚未成长起来，而老IP已经有了下滑的迹象，呈现青黄不接的状态。

质量售后争议不断

在泡泡玛特的成长过程中，争议一直存在。除了对盲盒这一商品销售形式本身的争议，涨价、质量、售后等问题也频频出现。

“价格越来越贵，质量却不见有什么提升，我们简直就是被割的‘韭菜’!”潮玩玩家小云告诉中国商报记者，当她看到泡泡玛特盲盒的单价从59元一路涨至最高99元的时候，就感觉自己是“退坑”的时候了。“这么贵还总搞饥饿营销，动不动就缺货，感觉没什么意思了。”

据悉，去年4月，泡泡玛特新品“SKULLPANDA”熊喵热潮系列发售，盲盒价格从59元/盒涨至69元/盒，同年5月，“MOLLY”娃娃装侵蚀系列单盒涨价到79元，10月，“MOLLY”魔力卡卡系列涨到89元/盒，而到今年1月，“MOLLY”蒸汽朋克动物机车系列直接涨至99元/盒。

对于涨价，消费者已难以接受，但更无法接受的是商品质量的下降。“最基本的喷涂经常有瑕疵，比如出现黑点或者喷漆不均匀的情况，这在泡泡玛特刚起步的时候是很少的。”“涨价可以说是成本上升，但都涨价了商品还能做成这样，感觉泡泡玛特‘没有心’。”“有时甚至能看到同款盲盒颜色涂装有差别，为了买个盲盒还要去研究商品批次，真的离谱。”多名盲盒玩家告诉记者，泡泡玛特的商品质量问题越来越多，感觉“越来越不值”。

商品质量出现问题，寻求售后服务不可避免，但泡泡玛特的售后也存不少争议。“客服态度挺好，但就不解决问题。”“明明同一系列还在销售，想要换货却说没备品。”“寄回去换货等了几个月了，现在都还没换回来。”诸如此类的消费者反馈，在社交平台上并不少见。

随着业务版图的不断扩张，做着兴趣生意的泡泡玛特还能讲好新的IP故事吗?

(记者 冉隆楠)

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