证券业并购风潮再起 1+1能否大于2？

券商股登陆司法拍卖平台并不罕见，但上周民生证券股权拍卖剧情翻新出了“新高度”。

3月14日，民生证券34.71亿股股权开拍，最终无锡市国联发展(集团)(下称国联集团)溢价32.4亿元拍得。

(相关资料图)

监管层提出“做强做优做大打造航母级头部券商”，证券业的并购重组成为大势所趋。在业内期待“1+1>2”之际，伴随而来的资源整合、同业竞争、人员安排等问题，同样值得关注。

国联集团溢价32亿

拿下民生证券第一大股东之位

3月14日上午，民生证券34.71亿股股权(约占总股本30.3%)开拍，历经162次出价、157次延迟后，最终民生证券控股股东之位被国联集团以91.05亿元拍得，溢价32.4亿元；参与竞拍的东吴证券和浙商证券遗憾败北。

某券商行业资深人士向记者介绍，民生证券此次股权拍卖受到争抢，一方面是由于估值的确便宜，另一方面也是由于其自身质地较好，历史包袱不明显，属于“物美价廉”的稀缺标的。

据了解，国联集团成立于1999年5月，是无锡市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业。截至2022年末，集团总资产1820亿元，净资产513亿元；国联集团旗下现有国联证券、国联信托、国联期货、国联人寿等多块金融牌照。

已经拥有国联证券一家控股券商，为何还要追逐民生证券第一大股东之位？对此，国联集团方面表示，取得民生证券股权，是其贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措。通过民生证券建设无锡-上海两地协同发展的平台，发挥上海无锡金融运营中心作用，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市。

此前东吴证券、浙商证券两家宣布参与民生证券股权竞拍，同样意在民生证券辐射长三角的业务资源，希望能够提升公司规模、业务收入和市占率，从而进一步提升市场竞争力。

券业并购风潮再起

1+1能否大于2？

近年来，国联证券发展势头良好，在业内曾有“小中信”之称。在股东支持之下，国联证券谋求行业并购的“野心”由来已久。2020年9月，国联证券曾意图“蛇吞象”拿下国金证券7.82%股份，但该次收购最终未能达成。

此后，国联证券持续探索外延+内生式布局，包括以1.15亿元收购法国洛希尔银行持有的中海基金25%股权、以15.03亿元拍下中融信托持有的中融基金51%股权、出资10亿元设立资管子公司等。

方正证券非银分析师郑豪分析，民生证券具备区域和业务特色。从业务结构特色来看，民生证券最为突出的优势业务是投资银行，储备项目丰厚；从经纪业务的区域特点来看，民生证券的营业部和客户优势区域主要在河南等地；从股东组成来看，民生证券的股东以民营股东为主，除泛海控股外其他股东持股较为分散。

值得关注的是，这一场关于民生证券的股权争夺战，再次引发了市场对于券业并购的关注。平安集团旗下的平安证券和新近控制的方正证券、首创集团旗下的首创证券和第一创业证券，都面临类似问题，亦有合并传闻传出。

开源证券非银分析师高超提出，市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因。头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。监管层亦鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。

也正是因为行业“马太效应”的持续加剧，每次市场出现大宗的券商股权转让，往往都会引来“同行”的争相围观以及参与。

2021年9月，原新时代证券98.24%股权在北京产权交易所挂牌拍卖，转让底价131.35亿元，引起西部证券和东兴证券的“争抢”，最终由中国诚通获胜。2022年5月，华创证券以“八折”的价格通过北京产交所拿下太平洋证券10.92%的股权，但至今未获得监管批复。

北京某上市券商战略规划部负责人向记者表示，具备并购价值的证券公司资产规模较大，且涉及跨区域、跨股东等情况，整合难度不小。最终要实现“1+1大于2”的效果，还需要股东方牵头、交易各方乃至客户、市场的多方努力及配合。

近年来证券业不乏成功的并购案例，如中信证券并购广州证券、中金公司并购中投证券等。

不过，市场上亦有交易完成之后不久就“一拍两散”的情况。2020年4月，天风证券完成对恒泰证券近30%股权收购。但收购完成两年后，天风证券就着手转让恒泰证券股权。今年2月，天风证券完成向北京华融出售恒泰证券2.49亿股(占总股本的9.58%)的交易。

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