看热讯:“国民新旅游”时代到来,强势复苏的底层逻辑

时间 : 2023-05-24 22:03:45 来源 : 读懂财经

如果说,有什么是投资中最忌讳的事情?肯定是,偏见。

过往皆是序章。这句话应该不少人听过,但在现实中,人们却很容易带着情绪和偏见看待一件事物。比如,很多人不相信五环外人群的巨大市场和差异化的购买习惯,错失了拼多多;同样,看不懂年轻人肆意调侃的弹幕文化,也让很多人错失了哔哩哔哩,也就是B站。

历史总是惊人的相似。如今,这样的故事再次在旅游行业上演。


(资料图片仅供参考)

今年一季度,旅游行业率先复苏,并交出了一份亮眼的数据。经文化和旅游部数据中心测算,2023年“五一”假期,全国国内旅游出游合计2.74亿人次,同比增长70.83%,按可比口径恢复至2019年同期的119.09%;实现国内旅游收入1480.56亿元,同比增长128.90%,按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。

所有人都把旅游行业的复苏简单归结为需求报复性反弹。体现在资本市场上,旅游资产的估值几乎都仍然处在2019年的水平。

但是,陆续发布的OTA平台财报却又给我们讲述了一个不同的故事。

以同程旅行为例,2023年一季度,同程旅行营收25.9亿元,同比增长50.5%;经调整净利润为5亿元,同比增长105.6%,较2019年同期均有不同程度的增长。与此同时,用户数据也较2019年同期有明显提升。与2019年同期相比,同程旅行的MAU从1.99亿增长到2.86亿,增长43.6%;MPU从2310万增长到4140万,增长79.2%。

种种数据都在表明,旅游行业并非简单的报复性反弹,其产业逻辑正在发生诸多变化。而这些变化正在深刻影响着产业链上公司的价值。如何正确理解此次旅游行业的复苏,成为所有投资人都应该关心的话题。

/ 01 / “国民新旅游”时代到来

很多人把旅游行业此次复苏归结为需求报复性反弹,多少有些简单粗暴。拆解行业数据,我们发生后疫情时代的旅游行业正在发生一系列深层次的变化。换句话说,此次旅游行业复苏并非简单需求报复性反弹,而是旅游产业的一次重构升级。

对比过去的旅游市场,我们更愿意这次旅游市场的增长定义为“国民新旅游”。在我们看来,所谓的“国民新旅游”,即旅游变成一种大众化、常态化、以休闲为主的生活方式。它是即一线旅游市场消费升级完成后,大众旅游市场的全面消费升级。从目前看,国民新旅游呈现出了三大特征:

第一,新形态。国民休闲时间大幅提升,周末休闲旅游日趋常态化。疫情以来,消费者出游频次不降反升,且增幅明显。根据某平台的数据,2021年三季度来说,人均订单较2019年同期增长2.5%,其中本地出游频次快速上升,2021年第三季度较2019年同期增幅达40%。

第二,新需求。随着年轻用户占比提升,旅游需求需求更加多元和个性化,催生了露营、滑雪等新服务业态,也给消费本地休闲提供了更多样化的选择。

露营就是典型案例。2020年,露营还只是一个小众玩法;2021年,露营开始从小众走向大众;2022年,露营火爆出圈,国内掀起露营经济新浪潮。截至2022年年底,中国露营经济核心市场规模已经达到1134.7亿元,并保持着50%以上的增长。

第三,新渠道。近年来,短视频、直播等新兴渠道的崛起,极大改变了旅游营销的路径。与用图文形式展现商品相比,短视频、直播更有利于放大情绪价值,进而带来更高的转化。此外,快应用、地图等全新的旅游预定渠道也在快速崛起。如何更好地把握渠道变化的机遇,成为旅游产业链各方面临的一个考验。

以上种种都印证了,旅游行业的底层逻辑正在发生变化。底层逻辑的变化,意味着旅游消费不仅受益于疫情放开后的短期刺激,更是一种长期增量需求的释放。简单来说,旅游作为一种“常态化生活方式”,会随着城市化的深化而加深,具有一定的不可逆性。

理解了旅游行业的变化,你就不难理解同程为何领跑后疫情时代的旅游复苏行情。

/ 02 / 从同程旅行,看旅游行业新动能

在商业世界里,任何一次行业的变化,对行业内的企业都是一次机遇。此次的旅游行业也不例外。

“国民新旅游”趋势固然可喜,但并非所有人都能吃到这一红利。对投资人来说,如何评估“国民新旅游”对旅游产业各方的潜在影响,是一个至关重要的问题。

对于这个问题,刚刚发布财报的同程旅行,成为我们观察旅游行业变化一个理想的窗口。作为近两年为数不多月活用户仍然处于增长的OTA平台,同程旅行可能最先感受到水温变化的公司之一。

旅游行业复苏的强劲势头,反映在同程旅行的一季报中。2023年一季度,同程旅行GMV为572亿元,同比增长76.5%;营收25.9亿元,同比增长50.5%;经调整净利润为5亿元,同比增长105.6%,经调净利润率由2022年同期的14.3%提升至19.5%。

其中,住宿、交通等等各项业务均保持着不错的发展态势。一季度,交通业务收入为13.8亿元,同比增长35.9%;住宿业务收入为8.3亿元,同比增长53.6%,占比持续提升;其他业务收入为3.7亿元,同比增长134.1%。

比起数据的增长,我们更关心的一个问题是,同程旅行为什么能够抓住“国民新旅游”的红利?又或者说,在这个过程中,同程旅行做对了什么?

回过头来看,深挖非一线市场是同程旅行成功的一个重要因素。在这轮“国民新旅游”逻辑里,非一线城市在供给端和需求端都扮演着极为重要的角色。

在供给端,非一线市场在旅游市场供给端重要性正在提升。一个体现是,“下沉式旅游”正在成为越来越多年轻人的选择。同程旅行数据显示,在“五一”假期里,国内三线及以下城市酒店预订量较2019年同期增长超过150%,其中假期酒店预订热度增长最快的是新近走红的山东淄博。

在需求端,近年来,非一线市场是在线旅游用户增量的重要来源。据西南证券数据,截至2020年底,三线及以下城市手机用户在线旅游APP安装率仅为18%。近三年中国居民手机预订旅行产品习惯的养成,则让这一比例迅速提升。与此同时,非一线市场的居民可支配收入增加,也使其具备不俗的消费潜力。

通过多年的布局和差异化打法,同程旅行构建了涵盖线上线下,多元服务场景、多渠道的流量生态,成为非一线市场渗透最为成功的OTA平台。截至2023年3月31日,同程旅行居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数约86.6%,微信平台上约68.7%的新付费用户来自中国非一线城市。

这样的趋势在一季度依然得到了延续。在线上,同程旅行不仅与手机厂商保持合作,还通过短视频平台的高效运营,不断加强与用户的互动。在线下,同程旅行持续通过酒店、公共交通等线下场景为其导流。2023年第一季度,同程旅行约15%的平均月付费用户来自线下渠道。

除了高效的获客渠道外,同程旅行还通过一系列营销活动,与优质内容深度绑定,持续提升其在年轻人群中的品牌认知度和影响力。2023年1月份,英雄联盟赛事官方微博宣布,同程旅行成为2023英雄联盟职业联赛(LPL)官方合作伙伴。作为参与此项赛事的唯一一家OTA平台,同程旅行将与英雄联盟赛事开展深入合作,共同挖掘中国的年轻化市场。

当然,“国民新旅游”的崛起并未能够撼动旅游行业的格局,但它会带来一种变化,并重塑行业内部分公司的商业想象力。同时,“国民新旅游”的变化,也是对OTA平台运营能力和创新能力的一次大考。从这个角度上说,同程旅行在过去几年里交出了一份合格的答卷。

/ 03 / 从服务消费崛起,看OTA平台的机会

其实,旅游行业重回增长并不让人意外。纵观这轮经济复苏,服务消费的表现明显优于商品消费。除了旅游行业外,如餐饮等服务消费也表现不俗。

5月8日,国家统计局公布了2023年Q1企业景气度指数,几乎所有行业景气指数环比改善,其中住宿和餐饮环比上升35.3个百分点至126.7%。

这背后固然有疫情压制下报复性消费的催化,但更重要的是,国内服务消费巨大潜力的释放。根据国家统计局数据显示,2022年全国人均服务性消费支出10590元,比上年下降0.5%,占居民人均消费支出的比重为43.2%,占GDP的比重为12.36%。对比之下,2022年美国居民的服务消费支出金额高达114158亿美元,占GDP比例为44.83%。

从全球范围看,当国家经济发展到一定阶段,都会出现服务消费占比上升的情况。比如,1980年以来的日本以及1950年以来的美国,都出现了实物消费占比下降、服务型消费占比提升的情况。

换句话说,后疫情时代,消费增长主线将从商品消费转向服务消费。与其他国家不同,中国服务消费占比提升过程中有一个更大的变量在于,基于移动互联网的高度数字化,使获得服务的便利性和快捷性大大增强。这使得服务消费的平台型企业能够在这个过程中吃到更多的红利。

服务消费平台价值提升的逻辑有三:一是沿着需求侧做品类扩张,从景区门票到住宿再到交通等等。二是商业模式进化带来的效率提升,比如从C端平台向供应链服务切。三是技术驱动用户体验的优化,比如AI及VR等技术的应用。

在同程财报中,我们也能看到这些趋势的显现。近年来,同程旅行凭借自身的数字化技术,不断加码供应链。

今年一季度,公司在交通、旅游、住宿等场景的供应链均有项目落地。比如,在交通环节,同程旅行与洛阳轨道交通集团达成战略合作,上线“洛易行”城市通微信小程序;在旅游景点,同程旅行与自贡中华彩灯大世界达成战略合作,推进景区数字化建设;在酒店领域,同程旅行旗下的艺龙酒店科技持续推动平台酒店品牌高质量发展。截至4月,平台开业酒店数超900家、签约酒店数突破1500家规模。

从收入结构看,同程旅行的收入来源也越来越呈现多元化趋势。财报显示,公司涵盖广告业务、会员服务(黑鲸会员等)、配套增值用户服务、景点门票、商务旅游服务、酒店管理服务等“其他”业务的收入贡献稳步增长,收入占比从2019年一季度的2%增长到了2023年一季度的14.2%,收入规模也从0.35亿元增长到了3.7亿元,增幅超950%。

站在资本市场角度来说,以上价值尚未被充分认知。正如文章开头所说,当下市场对服务消费类资产仍然存在偏见,估值也处于去年低点。这背后,市场只看到了服务消费需求端的回升,却忽视了其底层逻辑的变化,比如旅游市场正在迈入“国民新旅游”时代。

在新的游戏里,消费服务的角逐更多是强者间的游戏,其中已率先占据卡位非一线市场及供应链的同程旅行,可能将成为“国民新旅游”时代红利的最大受益者。

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