华宝证券：“全面注册制”推出，全面利好券商行业

以下内容整理自华宝证券《从中央经济工作会议看券商板块投资机会——证券行业月报》，供各位券商ETF(512000)投资者参考~

核心观点：

1、全面注册制下，资本市场将迎来新一轮扩容，市场化机制逐步建立，加速行业优胜劣汰氛围形成。证券公司投行、经纪业务深度受益，信用、自营、资管业务也将分享制度红利。

2、收益率的降低，除刚需外居民配置房产意愿下降，可投资收入外溢至金融资产，直接带动了需求的提升，券商凭借自身产品创设能力及全业务链优势掘金百万亿财富管理市场。

3、当前券商行业板块估值位于历史低位。从申万证券行业板块估值来看，目前行业PB估值位于历史44%分位区间，具有安全边际。

4、2021年下半年市场交易情绪活跃，叠加券商三季度业绩维持高增速，行业基本面持续向好的判断得以验证。从市场情绪来看，北交所正式开市、全面注册制即将落地等政策提升了市场对于券商板块的关注程度。

5、基本面较好同时估值合理的券商板块具有较高的配置性价比，建议关注年初券商板块的投资机会，看好显著受益于财富管理主线逻辑的券商、具备一流资本市场定价能力的综合性券商。

以下为报告内容精炼：

1、每月关注：从中央经济工作会议看券商板块投资机会

2021年12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。作为每年最高级别的经济工作会议，中央经济工作会议是判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。本次会议定调2022年经济工作坚持“稳字当头、稳中求进”，首次提出“全面实行股票发行注册制”。对于券商行业，可重点关注以下三个方面：

(1)首提“全面注册制”，全面利好券商各项业务

会议提出，“抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。”资本市场作为资源配置的重要枢纽，在金融运行中具有“牵一发而动全身”的重要作用。

近年来我国资本市场改革逐渐深化，、退市等制度不断完善，市场化机制下资产管理行业底层标的质量不断提升。我们认为，全面注册制的落地将提升我国资本市场直接融资占比，助力我国资本市场由债权融资体系向体系的切换;更好的发挥我国资本市场融资功能，改善中小企业融资难问题;拓宽企业融资渠道，降低企业。全面注册制下，资本市场将迎来新一轮扩容，市场化机制逐步建立，加速行业优胜劣汰氛围形成。证券公司投行、经纪业务深度受益，信用、自营、资管业务也将分享制度红利。

(2)再提“房住不炒”，房地产投资外溢推动财富管理需求提升

会议再次提出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。”我国居民财富高度集中于房地产，金融资产配置比例有较大提升空间。伴随着我国资本市场改革不断深化，优质底层投资标的持续扩容;房地产收益率的降低，除刚需外居民配置房产意愿下降，可投资收入外溢至金融资产，直接带动了财富管理需求的提升。券商凭借自身产品创设能力及全业务链优势掘金百万亿财富管理市场。

(3)流动性充裕有利于非银板块估值修复

会议提出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。”稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。市场间流动性的宽松有利于金融、地产等价值板块的估值修复提升，同样有利于刺激A股成交量的进一步活跃。

2、投资建议

2021年下半年市场交易情绪活跃，叠加券商三季度业绩维持高增速，行业基本面持续向好的判断得以验证。从市场情绪来看，北交所正式开市、全面注册制即将落地等政策提升了市场对于券商板块的关注程度。

后期券商板块估值提升逻辑将依然以财富管理为主线，证券公司大财富管理板块“代销业务+基金投顾业务+券商资管+券商私募+券商参控股”将显著受益于居民可投资资产的扩容及投资观念的改变。能力、获客能力、资本市场定价能力、吸引人才能力均一流的券商有望财富管理赛道上取得优良业绩。

我们认为，基本面较好同时估值合理的券商板块具有较高的配置性价比，建议关注年初券商板块的投资机会，看好显著受益于财富管理主线逻辑的券商、具备一流资本市场定价能力的综合性券商。

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